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中国铁塔:投资价值分析报告:做时间的朋友掘

来源:fun88乐天堂     发布时间:[field:pubdate function="MyDate('Y-m-d',@me)"/]

  从商业模式看,中国铁塔具有高护城河、高现金流、高利润特点,5G周期,公司为最受益标的,拐点明显。从收入端看,宏站、微站、室分、跨行业业务四轮驱动公司进入新成长周期,我们对市场担心的5G共建共享、降价风险进行分析测算,公司未来五年稳健成长可期;公司大规模投资期已过、折旧摊销将大幅下降,同时现金流、利润有望爆发。通过DCF、EV/EBITDA估值,给予公司目标价区间2.56-2.81港元,首次覆盖,给予“买入”评级。资源禀赋优异,稀缺成长价值股。电信铁塔企业通过站址资源出租获取主要收入,客户黏性高,现金流表现优异。公司拥有近200万站址资源,是全球最大的铁塔公司,在国内铁塔市占率超97%,处于市场绝对主导地位;同时公司已储备千万社会塔站址资源,将成为5G互联入口“整合者”,成长空间广阔。四轮驱动,闪耀大共享时代。我们认为5G共建共享、降价风险影响可控,通过测算5G宏基站总量460万站,并假设2023年宏站单租户租金下降15%,公司宏站业务仍将稳健增长;通过千万站址布局,公司跨行业、微站业务卡位5G流量和物联网“关键入口”,2019-2023年有望以超过49%的复合增速增长;室分业务定位5G室内流量“整合者”,2019-2023年有望实现超44%复合增速。拐点已至,利润与现金流齐飞。公司为重资产公司,但大规模投资期已过。2015-2018年公司成立发展期,公司资本开支3635亿元;根据我们测算,2019-2023年5G主建设期资本开支总额约1287亿元,2023年公司经营现金流有望达到612亿,公司将步入“现金牛”模式;随着公司稳健增长和收购铁塔资产折旧到期,公司利润将进入爆发期,净利润有望从2018年的26亿增长至2024年的192亿,复合增速49%。风险因素:国内共建共享范围扩大;国内铁塔建设政策放开;降价风险;宏站、室分、跨行业、微站业务发展不及预期。投资:公司优质的商业模式有望带来长期稳健的投资回报。我们认为市场对国内5G共建共享、降价风险的悲观预期已较充分反映,公司股价可能存在明显低估。通过DCF、EV/EBITDA估值,给予公司目标价区间2.56-2.81元港币,首次覆盖,给予“买入”评级。


 


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