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宝丰能源投资价值分析报告标杆之争:如何超越

来源:fun88乐天堂     发布时间:[field:pubdate function="MyDate('Y-m-d',@me)"/]

  位于宁东能源化工,该是国家“十三五”规划的四个煤化工示范园区之一,具有煤炭、水、铁等资源优势。2015 年起

  我们在2019 年10 月的报告《我们为何此时重提煤化工?——煤化工产业研究系列之一》中提出资源禀赋与能源、化工消费需求决定了我国发展煤化工的必要性。现代煤化工产业将煤炭产能为稀缺的清洁油品和化工品,是推动供给侧的重要举措,也是实现石化产品原料多元化、保障我国能源安全的重要途径。煤化工子板块中,煤制烯烃或是现代煤化工短期潜在增长点。

  2019 年三季度后段甲醇制60 万吨/年聚烯烃项目建成投产,公司煤(甲醇)制烯烃规模达到120 万吨/年,产能规模位于全国前列。是国内最早进入煤化工的煤企之一,在业内具有标杆地位。我们通过一体化角度,重新拆解公司与神华烯烃业务成本结构。公司烯烃毛利率略低于神华的原因在煤炭自给率不足,但煤制烯烃技术优于神华。未来随着前段焦炭气化制220 万吨/年甲醇项目、煤矿的投产,盈利水平有望超越神华,成为新的煤制烯烃行业标杆。

  我们预计2019-2021 年公司净利润分别为43.5/56.1/59.9 亿元,对应EPS 分别为0.59/0.77/0.82 元。当前股价对应PE 分别为15/12/11。综合绝对估值法与相对估值法,我们给予公司 2019 年17 倍PE,对应目标价10.03 元。首次覆盖,给予“增持”评级。


 


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