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山西汇通启富2号

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  集合计划成立之日起每满三个公历月后的前5个工作日为期,遇节假日则顺延,具体时间安排以管理人公告为准。

  当符合业绩报酬计提条件时,在委托人退出日、集合计划终止日和展期日计提,按委托人每笔参与份额分别计算年化收益率。集合计划年收益率低于6%(含6%)时,管理人不收取业绩报酬;集合计划年收益率超过6%,管理人可以提取超出部分的20%作为业绩报酬。以现金方式支取。

  追求集合计划资产中长期稳定回报,以分享中国宏观经济增长、产业结构调整和资本市场发展所带来的超额收益,谋求集合计划资产的保值和增值。

  以数量化的客观研究为基础,深化对优秀企业的自下而上的挖掘,并通过合理的大类资产配置平衡风险收益,最终实现客户资产以中国经济转型和稳定增长为基础、以中国资本市场快速发展为机遇的财富保值增值。

  限于具有良好流动性的金融工具,包括股票、证券投资基金、固定收益证券、权证、现金类资产。其中,股票投资范围包括国内依法公开发行的、具有良好流动性的A股(包括新股一级市场申购、配股、增发和二级市场买卖);基金投资范围包括交易所上市的封闭式证券投资基金、式基金及LOF、ETF 基金;固定收益证券投资范围包括国债、金融债、公司债、企、可转换公司债券、分离交易的可转换公司债券、可交换债券、央行票据、短期融资券和资产支持受益凭证等;权证投资范围包括上海、深圳证券交易所挂牌交易的各类权证;现金类资产投资范围包括现金、银行存款、货币市场基金、28天以内的央行票据和剩余期限小于7天内的债券逆回购及到期日在一年以内的债券等。

  1、大类资产配置策略 管理人主要通过对下述各项因素进行分析评价,以判断宏观经济周期性波动特征,预测宏观经济政策的未来,并据此判断证券市场未来趋势性变动方向,确定资产配置决策。 (1)宏观经济及相关指标:P增长率、固定资产投资、工业增加值、消费需求变化、进出口贸易、资本账户和国际收支平衡账户、通货膨胀预期(消费者物价指数CPI和生产者物价指数PPI)、就业状况、居民收入增长、商业银行信贷、采购经理人指数PMI、发电量和用电量等; (2)宏观经济政策:财政政策、货币政策、产业政策、区域经济政策等,特别关注市场利率、人民币汇率变动趋势; (3)证券市场投资:证券市场运行趋势、股票供给状况、资金供给和流动状况、投资者信心等,积极关注对证券市场有重大系统性影响的政策和事件; (4)股票市场、债券市场的整体估值水平,与历史和全球其他金融市场的估值水平比较及未来趋势判断; (5)国际经济和金融市场形势:全球各主要国家经济运行状况、财政与货币政策、就业率、通货膨胀水平、市场利率与汇率变化趋势、全球主要股指走势、大商品价格变动、国际资金流动等。 本集合计划的资产配置主要包括基础资产配置和动态资产配置:基础资产配置主要以获取市场平均收益、承担市场平均风险为目标,重点配置价值型股票和优质基金;动态资产配置以获取超额收益为目标,既包括高风险高收益的成长性股票的配置也包括低风险低收益的固定收益、现金管理类资产的配置。 2、股票投资策略 本集合资产管理计划的股票投资主要以长期和挖掘国内优质上市公司,价值投资理念,采取自下而上的方式选取投资标的构建股票池——股票备选池、股票核心备选池和股票核心池,辅以自上而下的方式控制系统性风险,藉此实现集合计划资产的长期稳定的保值增值。 (1)统筹上市公司的长期投资价值和成长性 基于对我国经济逐步进入稳定增长阶段和上市公司在国民经济中代表性增强的基本特征的判断,可以预期具备长期稳定投资价值的上市公司数量会不断增长。同时,随着我国经济发展模式的转型和科技创新发展,创新型企业强劲的增长动力将带来更多的成长性投资机会。管理人将在本集合计划的股票投资过程中价值投资基本理念,兼顾股票长期估值水平的合和业绩成长的稳定性。 (2)自上而下控制系统性风险 证券市场作为宏观经济的晴雨表,往往会提前反映市场对于宏观经济运行、宏观政策调控的预期。管理人将在充分研究宏观经济状况、经济政策和产业政策调整、证券市场运行情况等因素的基础上,结合市场预期对市场的影响作用,主动对市场的系统性风险收益特征进行评估,从而确定适当的风险控制策略和投资策略。 (3)自下而上优选投资标的 中国经济已经从快速增长阶段转向稳定增长阶段,传统行业的竞争格局基本稳定,新兴行业需要在市场的夹缝中寻求资本积累和发展壮大的机会。整体而言同一行业的企业在经营上差异化会愈加明显,简单采用自上而下的配置策略难以获得超越市场的收益。 管理人将重点采取自下而上的选股思。以多因子模型(基于经营性指标因子、成长性指标因子和估值指标因子的分析模型)对二级行业内的股票品种进行优选为基础,结合部门和专业研究机构的研究,全面考察上市公司的行业属性、行业地位、治理结构、创新能力、竞争能力及发展战略和成长能力、估值水平、盈指能力等因素,构建本集合计划的股票池。 管理人对行业资产配置的综合评价主要考虑以下几个方面: . 该行业的行业结构状况、所处生命周期、相关行业政策等,及由此决定的该行业的中长期投资吸引力; . 符合中国国情的优势行业,以及符合未来经济发展模式的新兴行业; . 具有稳定增长一致预期,且在产业链竞争中具有相对优势的行业; . 宏观经济周期、行业拐点所决定的该行业中短期的吸引力; . 行业估值水平的历史波动情况。 本集合计划股票投资采用多因子模型下的GARP选股策略。该策略将单纯的价值、成长选股策略进行有机结合,有效规避投资标的价格高企的成长性陷阱。该策略的优势在于强调投资价值和成长优势平衡的理念,通过拓宽安全边际达到收益/风险的最大化。 该策略通过大量的历史财务数据以及研究机构的一致预期对上市公司的当前价值、未来价值以及历史成长、未来成长进行度量(相关影响因子见下图所示),并通过归因分析进行评分筛选,进而由研究员进行广泛的基本面动态,采用科学估值方法提出投资。 由于该策略在不同形态的市场中对价值度和成长性的偏好程度有所差异,因此管理人会根据对股票市场的中长期走势作出基本判断,按季度调整各关键因子的影响系数,以期为委托人获取最大的超额收益。 管理人投资价值和成长优势平衡的理念,采用GARP选股策略,兼顾上市公司的价值性和成长性,并在充分考虑流动性的基础上,借助于山西证券研究所提供的研究支持,参考外部咨询机构的信息来源,构建股票池:股票备选池、股票核心备选池、股票核心池。投资主办人在股票核心池的基础上,结合对市场形势的判断,形成股票投资组合。 3、证券投资基金投资策略 (1)基金评价及投资组合优化集成系统 通过对证券投资基金的长期研究,整合国际上主要的基金评价方法,管理人设计完成的山西证券基金评价及投资组合优化集成系统已于2010年5月使用于我公司汇通启富1号集合资产管理计划,投资绩效十分突出。该系统包括了基金管理公司综合素质评估、基金经理人评价、基金业绩稳定性评价、基金风险收益分析、基金评级、基金业绩归因分析、基金择时能力和选股能力评价等多项评价分析功能。 (2)基金投资策略 针对本集合计划的特点和获取长期稳定收益的投资目标,管理人将以本公司基金评价系统选取部分基金投资样本,并结合主动研究,选择优质基金做为基金投资重点,完成投资组合内基金投资配置,以降低资产的波动性风险,获取市场的平均收益率。基金投资策略包括战略性配置策略和战术性配置策略。其中,战略性配置策略强调长期价值投资战略,重点关注基金净值的稳定增长特征,选择那些具有良好历史记录的金牌基金作为投资重点;战术性配置策略突出对当期收益的追求,结合市场投资热点和概念的更迭采用灵活的操作手段。 本集合计划除了选取已经开始投资运作的基金进行投资外,基于集合计划参与人利益最大化的考虑,还将根据市场走势判断对指数化基金进行波段操作,以及适当进行新发行基金的投资。 除常规的基本面评价外,对封闭式基金的选择主要考虑两个方面:第一,考虑基金的折价率和剩余期限,选择集合计划存续期内到期或剩余期限与本集合计划存续期限基本匹配的折价率较高的封闭式基金,以买入持有为主,并适时根据市场波动情况把握波段机会,获取价值回归带来的预期收益。第二,选择净值增长潜力较大的封闭式基金,以获取净值增长带来价格上升的预期收益。 管理人资产管理总部内设研究策划部,研究策划部依托山西证券基金评价及投资组合优化集成系统的支持,借助于山西证券研究所提供的研究支持,参考外部咨询机构的信息来源,构建证券投资基金备选池,并在基金备选池的基础上进行二次筛选,构建基金核心池。 管理人首先将通过山西证券基金评价及投资组合优化集成系统,筛选出部分业绩优良的基金构成基金备选池。该系统从基金管理公司综合素质评估、基金经理人评价、基金业绩稳定性评价、选股能力、择时能力以及风险分散能力等多个不同的角度分别对股票型和混合型式基金进行业绩评估,并将上述指标进行多目标多准则综合排序,按归一化后的数值大小进行排序。本集合计划选取综合得分前50%的基金进入基金备选池,并根据市场的变化以及基金的表现及时进行动态调整。 其次,构建基金核心池。管理人通过参考国内外知名证券基金评价系统,采用定量和定性相结合的方法,对备选池中的基金二次筛选,构建基金核心池。定量分析包括对基金投资组合、市场适应性、流动性等指标的分析。定性分析包括基金管理公司评价、基金经理人评价和业绩稳定性、增长性,其中基金管理公司评价和基金经理人评价主要是借助于对基金历史绩效的分析、国内外知名研究机构的基金评价以及基金公司实地调研的长期评价等方式,而基金业绩稳定性、增长性评价则是根据基金过往业绩的历史分布状况得到。 第三,管理人基金研究团队对基金核心池样本进行持续分析评价,结合对市场趋势、基金净值成长性的预期,再次筛选基金,构建经典基金组合。 随着时间的变化,基金中每项投资的市值会随着市场的波动而不断变化,投资主办人也会不断地观察基金组合的资产配置、股票的行业分布、股票的基本面、重仓股等内容,了解基金组合特性的变化情况,以山西证券基金评价及投资组合优化集成系统为基础,结合其他知名机构的基金研究报告以及对基金公司的实地调研,及时进行基金组合的动态调整,尽可能把资产配置在业绩有持续上佳表现的基金品种上,实现集合计划资产最大限度的增值。 4、固定收益资产投资策略 基于对大类资产配置策略的研究和决策,管理人将综合考虑固定收益品种剩余期限、对利率变动性、信用风险水平、收益率期限结构等指标,构建固定收益组合,以期规避市场大幅波动风险,在风险可控的基础上获取相对稳定的基本收益。 本集合计划对债券等固定收益类证券的投资,将采取自上而下为主、自下而上为辅的投资策略,来对各类投资品种进行科学合理的配置。 (1)自上而下的利率预期策略 利率预期策略旨在对市场利率进行动态预测,并以此为基础进行债券类属配置并调整债券组合剩余期限。本集合计划根据宏观经济发展状况、货币政策以及债券市场供需状况等来预测利率走势。主要考虑的因素有:国内生产总值(P)增长率、通货膨胀率、固定资产投资增长率、出口状况、居民消费、货币供应量、新债发行量、其它利率政策等。当预期利率上调,则减小债券组合的剩余期限,反之则增加债券组合的剩余期限。 (2)自下而上的债券选择策略 对单个债券将分别从票面利率、到期收益率、流动性、信用风险、债券赎回条款、剩余期限、对利率变动性等因素进行价值分析。 到期收益率是债券投资的重要指标,也是评价债券投资价值的基本指标,本集合计划将根据自身的收益风险要求选择相应到期收益率的债券。 流动性指标包括:买卖差价、交易额、换手率(周转率)等。买卖差价越小、交易额越大、换手率越高,表明流动性越好。 信用风险方面,国债与金融债可视为无信用风险品种。对于企、公司债,重点分析发行人的信用评级水平、情况、债务结构、资产质量、盈利状况、现金流状况、关联交易及其对发行人财务状况的影响,判断其财务风险;分析募集资金投向对发行人未来的财务状况、债务风险等方面的影响,以及项目实施可能出现的风险;情况分析,对人或物的信用、风险进行评估。以此为基础,评价债券的信用级别,确定企和公司债适当的信用利差。 (3)合理选择债券组合和配置时机 债券组合的构建以本集合计划的风险收益要求特征为前提,根据股票(基金)市场和债券市场在不同市场阶段的风险水平进行合理配置,以获取低风险收益、客户资产安全性以及必要的收益性为目标,提高客户资产的资金利用效益。 5、权证投资策略 本集合计划将权证投资作为辅助性投资工具,以价值投资为基础,重点投资于严重折价的认购权证和严重溢价的认沽权证,获取价值回归的稳健收益,或者以套利为目的进行同一基础证券认购权证和认沽权证的配对套利交易,获取低风险套利利差。

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