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银行行业:冲击下我们需要怎样的政策?

来源:fun88乐天堂     发布时间:[field:pubdate function="MyDate('Y-m-d',@me)"/]

  新冠疫情在中国已逐渐消退,但海外部分国家疫情影响仍在加深,对我国经济的负面影响逐渐。在当前困局下,货币政策和财政政策仍有较大的发挥空间。疫情虽然是短期冲击,但由于影响幅度大,对于相当范围的微观主体可能会带来较大程度的不可逆影响,因此政策需要总量和结构相结合,货币、财政、产业政策相配套。

  当下金融体系较为脆弱,银行信用成本处于历史高位的下,降低银行体系负债成本才可能有效降低终端贷款利率。从银行负债结构来看,通过公开市场操作和MLF下调等方式降低金融市场利率,对终端贷款利率的引导力度有限,因此结合一般存款基准利率的下调是对当下冲击的有力政策。从目前的一年期定期存款利率水平来看,为保留货币政策空间,一次调整10BP是较为合适的政策步长。另外银监会废除同业负债占比不得超过1/3这一中国特色政策,海外银行同业负债普遍超过50%。当下我们认为只要严格约束资产端投放,放松同业负债比例可以有效降低银行一般存款竞争压力。

  通胀是否应该成为货币政策的掣肘?通胀是价格现象,是短期供给不足的表现,但随着复工推进,长期看供给的修复一定快于需求,而且宏观政策不及时导致的微观主体的不可逆溃败,进一步加大长期通缩压力。而且长期来看,货币政策是可逆的。

  结构来看,货币政策一方面可以采取“续”的政策,企业和居民的现金流量表和资产负债表,这类政策主要在疫情中和消退后初期使用;另一方面采取“给”的政策,实现企业和居民的资产负债表回归合理扩张区间,从而修复企业和居民的利润表和现金流量表,这类政策要在疫情稳定,实体复工到一定程度后使用。

  财政政策更加积极有为,当前可以聚焦财政贴息、提供短期周转资金支持、融资。疫后恢复时期,缓解复工复产短期困难可采取减税降费和定向补贴支持企业复工复产,加大创业贷款贴息支持。从更长时期来看,有必要借此机会通过加大在医疗、社会保障、教育等民生和公共领域的短板来提升社会以及抵御风险的能力,通过提升人口素质的方式来提升经济的潜在增速。

  关于促进有效投资。其实有效性这个问题是更多自下而上而非自上而下的,产业政策来看,自上而下更多的是选择需要扶持的产业,这是新产业导入期产业政策的应有之义。但从有效性来看,获得更多产业政策补贴的企业大多不是效益和活力最好的企业,而是关系最近的企业,通过产业政策短期内拉动总投资日后都会成为资产质量压力的核心来源,历史已经证明这一点,四万亿和PPP等,不再赘述。

  风险提示:(1)疫情程度、持续时间超预期;(2)国际经济及金融风险超预期;(3)政策落地不及预期;(4)利率波动超预期;(5)经济增长超预期下滑;(6)资产质量恶化。


 


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